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短期來(lái)看：

一方面，下游庫(kù)存較低，周內(nèi)寧德和容百也都紛紛披露了一季報(bào)，庫(kù)存水平都很低，而且他們Q2Q3的排產(chǎn)指引都是在不斷提升。我們預(yù)計(jì)接下來(lái)會(huì)迎來(lái)一波補(bǔ)庫(kù)存的行情。
另一方面，海外鋰價(jià)依舊保持高位，周內(nèi)ALLKEM財(cái)報(bào)中也是給了卡特琳礦山Q2鋰價(jià)的指引，鋰精礦價(jià)格5000美元，碳酸鋰4.2萬(wàn)美元，折合人民幣是30萬(wàn)，由于澳洲礦山定價(jià)參考依據(jù)基本相同，我們預(yù)計(jì)格林布什、馬里昂等鋰精礦的定價(jià)也會(huì)差不多，這就讓國(guó)內(nèi)的外采鋰精礦的企業(yè)就非常難受了，成本在30萬(wàn)元左右，這將是對(duì)鋰價(jià)強(qiáng)有力的支撐。

長(zhǎng)期來(lái)看：

一方面，目前國(guó)內(nèi)外的供應(yīng)端出現(xiàn)了一些不及預(yù)期的推遲。例如融捷250 萬(wàn)噸/年鋰礦精選項(xiàng)目因環(huán)保問(wèn)題被取消，AVZ控制的剛果monono存在股權(quán)問(wèn)題，項(xiàng)目進(jìn)展遙遙無(wú)期，加拿大的Rose礦山和歐洲的一些鋰礦等都有一些延期，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)全球鋰資源還是保持一個(gè)緊平衡的狀態(tài)。

另一方面，在緊平衡的狀態(tài)下，雖然短期存在一些供需錯(cuò)配，但我們覺(jué)得鋰價(jià)依舊會(huì)保持在20萬(wàn)元上下波動(dòng)，我們需要重新審視鋰企業(yè)的估值，轉(zhuǎn)型到資源型企業(yè)的估值，從歷史上看，天齊18年最低是14倍，贛鋒最低18年20倍，如果定位成資源型企業(yè)，參考紫金15倍，洛鉬13倍，遠(yuǎn)比現(xiàn)在天齊、贛鋒的高，天齊27年規(guī)劃是30萬(wàn)噸碳酸鋰，如果鋰價(jià)保持20萬(wàn)元，一噸賺10萬(wàn)，對(duì)應(yīng)就是300億利潤(rùn)，給個(gè)10倍估值，對(duì)應(yīng)市值3000億，中礦24年規(guī)劃6萬(wàn)噸碳酸鋰，一噸轉(zhuǎn)10萬(wàn)，對(duì)應(yīng)60億的利潤(rùn)，給15倍估值，對(duì)應(yīng)就是900億市值因此我們認(rèn)為市場(chǎng)有望開(kāi)始重新認(rèn)知鋰企業(yè)的估值，這次可能是最后一次的上車(chē)機(jī)會(huì)。

專(zhuān)家：

我們的預(yù)測(cè)模型主要基于四個(gè)方面，分別是基本面、宏觀面、資金面和技術(shù)面。其中，基本面包括供需、成本和庫(kù)存；宏觀面包括行業(yè)和貨幣政策；資金面主要是資金流向；技術(shù)面包括突破走勢(shì)和區(qū)間震蕩。

供應(yīng)端：

海外鋰精礦供應(yīng)：

目前統(tǒng)計(jì)到的今年投產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)復(fù)工的合計(jì)新增鋰精礦在141萬(wàn)噸左右。

盛新鋰能、雅化包銷(xiāo)DMCC每年各有50萬(wàn)噸，計(jì)劃一季度開(kāi)始交付，廠家表示目前進(jìn)展比較順利但還沒(méi)有到港。雅化ABY計(jì)劃是二季度交付。中礦的津巴布韋是下半年交付。其他的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃也需要爬坡時(shí)間。

因此，礦方面，2023年不會(huì)有太大的增量。也有很多2023年已經(jīng)調(diào)低產(chǎn)業(yè)指引的項(xiàng)目。

Core Finniss首批3500噸鋰輝石已經(jīng)抵達(dá)達(dá)爾文港，馬上運(yùn)到雅化。第二批1萬(wàn)5千噸已經(jīng)投產(chǎn)，會(huì)比預(yù)期提前發(fā)貨。

總的來(lái)說(shuō)，2023在產(chǎn)鋰精礦年產(chǎn)能70萬(wàn)噸，折合9萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。

鹽湖：
22年海外鹽湖很多項(xiàng)目延期到今年。整個(gè)鹽湖的延期項(xiàng)目涉及產(chǎn)能在6.7萬(wàn)噸左右。

23年預(yù)計(jì)海外鹽湖新增大概在8萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，主要來(lái)自于阿根廷，來(lái)自于南美鹽湖的量能有31.8萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。但鹽湖項(xiàng)目投產(chǎn)延期是普遍存在的，因?yàn)槭茏匀粭l件的限制，和土地置換之類(lèi)的不可抗力。能夠如期投產(chǎn)的項(xiàng)目其實(shí)比較有限。

國(guó)內(nèi)鋰鹽廠：

國(guó)內(nèi)新增鋰鹽廠不多，志存鋰業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)比較積極，一個(gè)在6月，一個(gè)在下半年。目前他們投產(chǎn)進(jìn)度沒(méi)有公布，進(jìn)展不太清楚。如果這些項(xiàng)目能夠如期投產(chǎn)，會(huì)有產(chǎn)能過(guò)剩的情況。

需求端：

2022年底新能源補(bǔ)貼退坡，表現(xiàn)差強(qiáng)人意。3月份新能源汽車(chē)銷(xiāo)量小幅增長(zhǎng)。廣東、上海、湖北等推出了燃油車(chē)購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼政策，對(duì)新能源汽車(chē)有壓力。
國(guó)內(nèi)新能車(chē)進(jìn)入了市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)格局，未來(lái)鋰價(jià)的增長(zhǎng)點(diǎn)還是新能源。

正極材料在2023年大幅增產(chǎn)，國(guó)內(nèi)三元材料廠增量10.2萬(wàn)噸左右，需要大概4萬(wàn)噸碳酸鋰原料。鐵鋰增量中磷酸鐵鋰新增產(chǎn)能256萬(wàn)噸，會(huì)在今年陸續(xù)投產(chǎn)，大概需要62萬(wàn)噸碳酸鋰原料。這是理想化的狀態(tài)，如果能夠投產(chǎn)會(huì)，碳酸鋰的需求會(huì)有明顯增量。

供需預(yù)測(cè)：

2023年西澳鋰精礦總產(chǎn)能能夠達(dá)到377萬(wàn)噸。巴西、美洲的量也是比較樂(lè)觀，雖然說(shuō)利用率不高品位不高，但還是比較可觀?？傆?jì)產(chǎn)能能夠達(dá)到466萬(wàn)噸。折合44.3萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。南美鹽湖供應(yīng)量在23年底能夠達(dá)到27.8萬(wàn)噸。再加上國(guó)內(nèi)鋰鹽、回收等其他資源，總共合計(jì)能夠達(dá)到112.3萬(wàn)噸。

按照全球電動(dòng)車(chē)1500萬(wàn)輛預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年電動(dòng)車(chē)行業(yè)對(duì)鋰需求54.3萬(wàn)噸，消費(fèi)電池對(duì)鋰需求24.1萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)23年全球終端需求102.8萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量。

考慮22年底備貨和電動(dòng)車(chē)報(bào)廢、半成品等，樂(lè)觀來(lái)看，23年整個(gè)會(huì)是供大于求或者供需平衡的狀態(tài)。

停產(chǎn)、減產(chǎn)：

4月份，國(guó)內(nèi)鋰鹽廠減產(chǎn)以江西為主。江西減產(chǎn)大概有30萬(wàn)噸左右。比較明顯的有南氏鋰業(yè)，開(kāi)工大概五成。其他的中小廠家產(chǎn)能只能達(dá)到3成左右。江西開(kāi)工比較樂(lè)觀是永興和飛宇。整個(gè)江西產(chǎn)能在產(chǎn)的其實(shí)不足10萬(wàn)噸。

四川主要是鋰輝石廠家，比如天齊、盛新鋰能和雅化。目前沒(méi)有明確的減產(chǎn)說(shuō)法，但我們聽(tīng)到現(xiàn)在市場(chǎng)不好的狀態(tài)下，鋰礦成本較高，所以不會(huì)開(kāi)的很滿。所以四川可能會(huì)減產(chǎn)但不會(huì)像江西那么多。

鹽湖廠家在3月底有減產(chǎn)。鹽湖廠家不能說(shuō)停就停，因?yàn)殚_(kāi)工或暫停需要1-2個(gè)月，比較麻煩。因此鹽湖廠家除了天氣影響外一般不會(huì)停產(chǎn)或者減產(chǎn)，因此影響不是很大。

鋰價(jià)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)5月底電池級(jí)碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)運(yùn)行于13.5-19萬(wàn)元/噸上下。

4月中旬鋰價(jià)比較混亂。鋰價(jià)的波動(dòng)本質(zhì)歸于對(duì)于新能源汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)期是否動(dòng)搖。2022年新能源汽車(chē)爆發(fā)式增長(zhǎng)，產(chǎn)銷(xiāo)量非常驚人，同比增長(zhǎng)90%以上，25.6%的市場(chǎng)占有率。專(zhuān)家預(yù)測(cè)今年新能源汽車(chē)產(chǎn)量在800萬(wàn)輛以上（國(guó)內(nèi)）。

今年鋰價(jià)上漲的空間還是在的。

短期來(lái)看，市場(chǎng)不是很清晰，成交還是比較謹(jǐn)慎。材料廠庫(kù)存比不上之前，之前是1-2周的庫(kù)存量，元旦后鋰價(jià)疲弱，材料廠基本沒(méi)有庫(kù)存，只保持剛需供應(yīng)，只有幾天的量。但鋰鹽廠庫(kù)存非常高，因此短期價(jià)格不會(huì)上漲很快。

4月18號(hào)左右期貨上漲，給市場(chǎng)帶來(lái)了一定指引，帶動(dòng)了市場(chǎng)氛圍。鋰鹽廠看到下游增加詢貨情況，開(kāi)始挺價(jià)。但實(shí)際需求沒(méi)有得到改善，只有材料廠庫(kù)存比較低。

6月之前，鋰價(jià)應(yīng)該是比較穩(wěn)定的。因?yàn)榍嗪５纳a(chǎn)黃金期即將到來(lái)。鹽湖廠家?guī)齑媪炕灸軌蜻_(dá)到3-4萬(wàn)左右，產(chǎn)量還會(huì)提升，市場(chǎng)投放力度會(huì)加大。青海廠家也是在去庫(kù)。

6%的鋰精礦2季度定價(jià)5000美金左右。鋰鹽4.2萬(wàn)美金每噸左右。一季度價(jià)格是在6575美金，二季度鋰價(jià)降低了。因此2季度鋰價(jià)不是很好的支撐點(diǎn)，下行通道開(kāi)啟。

供應(yīng)端，鹽湖和鋰礦短期內(nèi)不會(huì)有太好的支撐。

需求來(lái)看，有些頭部車(chē)企公布降價(jià)措施，對(duì)遠(yuǎn)期市場(chǎng)有一定促進(jìn)作用，但需要一定時(shí)間消化。國(guó)產(chǎn)新能源車(chē)企通過(guò)降價(jià)與燃油車(chē)比拼其實(shí)不是很好的措施。終端大廠寧德時(shí)代也宣布了近期減產(chǎn)，鋰電整體的開(kāi)工率確實(shí)有所下降。

整個(gè)來(lái)看，上半年的支撐不是很強(qiáng)。鋰鹽廠和材料廠目前是相互博弈的過(guò)程。但下半年碳酸鋰市場(chǎng)還是有樂(lè)觀期待的。在供應(yīng)變動(dòng)不大的情況下還是要看終端需求。未來(lái)電動(dòng)車(chē)、消費(fèi)、儲(chǔ)能都是趨勢(shì)。

成本情況：

鋰輝石：
鋰輝石方面，除了天齊是100%自有礦山，其他只要存在包銷(xiāo)或者外采的企業(yè)，利潤(rùn)空間都被壓縮的很厲害。他們的材料都是來(lái)自于年前或者年初的訂單，價(jià)格很高，鋰輝石價(jià)格有5000多甚至6000多，核算現(xiàn)在的成本是接近30萬(wàn)。現(xiàn)在的報(bào)價(jià)在12-13萬(wàn)左右，電池在16-19萬(wàn)，因此整個(gè)利潤(rùn)空間是非常小的，甚至有賠錢(qián)出售的情況。

贛鋒等第一梯隊(duì)廠家成本大概在10-30萬(wàn)左右，因?yàn)椴少?gòu)量和品位不一定所以區(qū)間很大；第二梯隊(duì)比如盛新鋰能和雅化，他們是有包銷(xiāo)的，長(zhǎng)協(xié)的價(jià)格幾乎是在30萬(wàn)以上；其他買(mǎi)現(xiàn)貨、低品位的鋰輝石的廠家的成本，和在我們網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)的到岸價(jià)差不多，基本是在30萬(wàn)左右。

鹽湖：
鹽湖成本比較透明，主要是吸附劑等，試劑的成本在一半。成本基本3-5萬(wàn)噸左右，利潤(rùn)空間很大。

云母：
去年大廠年報(bào)可以看到，永興去年的成本在5.53萬(wàn)左右。其他的在12.3萬(wàn)噸左右。云母的價(jià)格一直在下降，目前我們網(wǎng)站的報(bào)價(jià)在3350左右。自有礦山云母成本是7-10萬(wàn)，外采成本比較高，在30萬(wàn)以上。

Q：4月份減產(chǎn)，贛鋒減產(chǎn)幅度
A：贛鋒沒(méi)有明確的減產(chǎn)情況說(shuō)明，感覺(jué)上四川地區(qū)都存在減產(chǎn)情況。贛鋒碳酸鋰的產(chǎn)能沒(méi)有開(kāi)滿，基本開(kāi)工率在60-70%左右，產(chǎn)量不方便公布。

Q：南氏和一些小廠的開(kāi)工率在5成、3成，是成本原因嗎？
A：南氏在3月初開(kāi)始陸續(xù)減產(chǎn)，是環(huán)保和政府監(jiān)管之后開(kāi)始的。是因?yàn)樗麄儗?duì)市場(chǎng)有所顧慮，希望等待更好的價(jià)格。南氏和周?chē)S在減產(chǎn)，有些小廠在停產(chǎn)。南氏成本主要是來(lái)自于414鋰云母礦。成本大概是在10萬(wàn)元左右。江西廠家外采的話成本是在20以上。因此江西地區(qū)停產(chǎn)比較明顯。

Q：基于您的價(jià)格的走勢(shì)預(yù)期，受益最大的細(xì)分的下游行業(yè)？
A：產(chǎn)業(yè)鏈都存在價(jià)格下滑。從難度來(lái)說(shuō)，壓力比較大的是材料廠。整體來(lái)看沒(méi)有特別收益的環(huán)節(jié)，但終端廠家如電池廠等相對(duì)來(lái)說(shuō)壓力沒(méi)有那么大。電池的庫(kù)存至少有3個(gè)月，能夠用到6-7月。電池廠并不急于出貨或者采購(gòu)原材料，他們對(duì)市場(chǎng)的掌控是比較好的，是比較靈活的。

Q：電池廠3個(gè)月庫(kù)存中的高價(jià)庫(kù)存比例？
A：大概有6成以上是去年12月份到1月份累積的，4成是2-3月之后的。

Q：儲(chǔ)能的利潤(rùn)空間？
A：儲(chǔ)能是未來(lái)很大的一個(gè)趨勢(shì)。23年下半年開(kāi)始預(yù)測(cè)儲(chǔ)能有大規(guī)模的提升。預(yù)計(jì)25-26年的增長(zhǎng)空間會(huì)很大。

Q：寧德和國(guó)軒在江西的情況，成本和產(chǎn)能釋放情況。
A：國(guó)軒主要用白水洞的鋰礦，使用的不是很高。它的品位沒(méi)有那么高。國(guó)軒在江西的原料端基本是自用為主，成本并不是很高，控制是比較好的，白水洞的成本在10萬(wàn)以內(nèi)。

寧德在新疆有布局，但是合作取消了。在江西的布局是很明顯的。寧德的成本也是在10萬(wàn)元以內(nèi)，可能比國(guó)軒差不多甚至更低。只要有自有礦山或者包銷(xiāo)，成本肯定是會(huì)低很多，利潤(rùn)空間會(huì)非常大。

感謝專(zhuān)家的介紹，我們也可以看到未來(lái)鋰資源還是處于一個(gè)緊平衡的狀態(tài)，行業(yè)庫(kù)存最多維持2個(gè)月左右。因此我們判斷鋰價(jià)未來(lái)基本保持穩(wěn)定，這就需要重新審視鋰企業(yè)的估值，從之前混亂的類(lèi)似煤炭的6-7倍的估值水平，開(kāi)始回歸資源類(lèi)企業(yè)的估值，參考紫金15倍，洛鉬13倍。

原標(biāo)題：鋰行業(yè)專(zhuān)家電話會(huì)紀(jì)要