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在產(chǎn)能過(guò)剩、貿(mào)易壁壘的層層圍困下，中國(guó)的光伏企業(yè)近兩年經(jīng)歷了前所未有的寒冬。這一度使得曾經(jīng)“分分鐘”就能拿到貸款的光伏企業(yè)頻頻吃銀行的閉門(mén)羹。在行業(yè)逐漸開(kāi)始回暖的當(dāng)下，資金短缺融資難仍讓企業(yè)傷透腦筋。

　資金捉襟見(jiàn)肘成光伏發(fā)展最大羈絆

“光伏企業(yè)融資主要參與的金融部門(mén)都是銀行，５２．４％貸款資金來(lái)自國(guó)開(kāi)行，２０％來(lái)自國(guó)有四大行，２３％來(lái)自股份制商業(yè)銀行。”中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)中清能（北京）投資有限公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理代存峰２１日在２０１４全球光伏金融峰會(huì)上說(shuō)。

可以看到，目前光伏企業(yè)融資方式依然單調(diào)，幾乎看不到融資租賃、保險(xiǎn)、基金等機(jī)構(gòu)的影子。然而，現(xiàn)金流是包括光伏行業(yè)在內(nèi)的所有制造業(yè)企業(yè)最迫切的需求，如果不能保障穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么企業(yè)無(wú)疑將陷入泥沼。

“近年來(lái)銀行對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的支持有些‘泄氣’。”中國(guó)民生銀行貿(mào)易金融部總部能源主管包育棟坦言，由于此前光伏產(chǎn)業(yè)陷入困境，一些銀行將光伏歸入限制類行業(yè)，“資金短缺是光伏行業(yè)發(fā)展的最大羈絆。”

當(dāng)前，國(guó)家正在大力開(kāi)發(fā)國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)，其中一個(gè)重要方面就是發(fā)展分布式電站。按照規(guī)劃，我國(guó)今年將實(shí)現(xiàn)８ＧＷ的分布式電站建設(shè)。但由于電站建設(shè)對(duì)資金有很大需求，加之相關(guān)政策尚未完全落實(shí)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，這個(gè)數(shù)量今年幾乎不可能實(shí)現(xiàn)。

尋求產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟打通資金鏈

對(duì)于資金的迫切需求，使得企業(yè)不得不在融資方式上有所創(chuàng)新。國(guó)電光伏有限公司副總經(jīng)理吳協(xié)祥認(rèn)為，光伏行業(yè)依靠銀行貸款的融資模式正在悄然改變，產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等模式創(chuàng)新正在成為光伏企業(yè)融資的新動(dòng)向。

２０１３年８月，招商新能源、國(guó)電光伏、國(guó)電南瑞等六家機(jī)構(gòu)成立了“光伏綠色生態(tài)合作組織”，其中招商新能源成為太陽(yáng)能電站的主要投資方和經(jīng)營(yíng)主體；國(guó)電光伏負(fù)責(zé)合作項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和一體化建設(shè)以及電站相關(guān)技術(shù)培訓(xùn)，形成電站設(shè)計(jì)、安裝建設(shè)、調(diào)試及電站質(zhì)量規(guī)范；國(guó)網(wǎng)南瑞、國(guó)電蒙電新能源、保利新能源和四十八所將分別負(fù)責(zé)合作項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，為電站并網(wǎng)和控制管理提供支持，為電站運(yùn)行提供專業(yè)的維護(hù)。

吳協(xié)祥認(rèn)為，成立聯(lián)盟之后，使得產(chǎn)業(yè)鏈的每一個(gè)環(huán)節(jié)都有相應(yīng)機(jī)構(gòu)各司其職，以往一家機(jī)構(gòu)導(dǎo)致的一個(gè)環(huán)節(jié)資金斷鏈就致使整個(gè)項(xiàng)目失敗的情況或許能夠避免，聯(lián)盟至少可以保證完整的一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)各個(gè)環(huán)節(jié)資金的充裕性和銜接性。

此外，引入外商投資的租賃公司正在成為現(xiàn)在國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)談得比較多的新興融資結(jié)構(gòu)，協(xié)鑫新能源控股有限公司ＣＦＯ周天白介紹，外商投資的租賃公司可以引入超過(guò)９０％的外債，進(jìn)一步打通國(guó)際低成本融資渠道，按照７．２％的總體融資利率測(cè)算，有機(jī)會(huì)提升股本回報(bào)率至２４．８％。 

保險(xiǎn)、社保、海外資金等“活水”尚待引入

２０世紀(jì)末許多中國(guó)的收費(fèi)公路按照結(jié)構(gòu)性融資的模式來(lái)發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)太陽(yáng)能電站也可以同樣利用。舉例來(lái)說(shuō)，可以把融資分成兩塊，一塊３０％左右給銀行，為３－５年的期限，實(shí)施優(yōu)先償還，利率比較低。另外一塊７０％可以給保險(xiǎn)基金，投資期限長(zhǎng)，也能夠承受比較低的利率，組合起來(lái)，可以令融資成本降低。

“如１億美金的項(xiàng)目有８５％的貸款比例，切開(kāi)兩塊，一個(gè)是優(yōu)先債，評(píng)級(jí)高，第一層利息５．１％；第二塊是次級(jí)債，利息假設(shè)為８．１％，總體融資成本能夠降低到６．３５％，比起國(guó)內(nèi)要低很多。如果再提升杠桿，回報(bào)率可以從１５．２％提高到２３．５％。”周天白認(rèn)為通過(guò)這些結(jié)構(gòu)性的融資構(gòu)架可以使得太陽(yáng)能電站融資方式優(yōu)化，降低融資成本。

“當(dāng)前電站資產(chǎn)證券化是業(yè)內(nèi)討論的熱門(mén)話題，其實(shí)太陽(yáng)能電站是非常適合做項(xiàng)目融資的類型。”代存峰提出，項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以對(duì)貸款本息形成覆蓋，以考察項(xiàng)目取代考察貸款是光伏融資的方向趨勢(shì)，我們期待保險(xiǎn)資金、社保資金、海外資金可以找出合適方法進(jìn)駐光伏行業(yè)。
阿特斯總裁瞿曉鏵表示，高質(zhì)量電站資產(chǎn)證券化不稀奇，但前提是能夠形成高質(zhì)量、穩(wěn)定收益的資產(chǎn)包，在投資人心中形成信任，不能操之過(guò)急。“只要你建的質(zhì)量好，電站完全可以單獨(dú)上市，債券也可以做交易。”

但當(dāng)前的現(xiàn)實(shí)是，國(guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)電站資產(chǎn)并不多，并且缺少合作的商業(yè)參考模式。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，分布式真正在中國(guó)發(fā)展起來(lái)還需要三到四年的時(shí)間，未來(lái)幾年內(nèi)金融方面的優(yōu)化將成為優(yōu)秀光伏企業(yè)脫穎而出的重要力量。