9月前，除受理材料、核準發(fā)行批文外，IPO審核基本無新進展，投行人士“只能繼續(xù)等，希望盡快發(fā)行”，發(fā)行人驚呼“再等下去，成本太高了”。
6月30日，IPO再次被摁下“關(guān)燈”鍵，除了40家過會項目以及8家正常審核企業(yè)，其余均被列入“中止”名單，另有60余家企業(yè)夢斷IPO。
這將意味著9月前，除最初端與最終端（受理材料以及核準發(fā)行批文）外，IPO審核基本無新進展，甚至無發(fā)審會。
“10只新股上市”的信號并沒有帶來市場期盼的好消息；證監(jiān)會的決定，再次考驗發(fā)行人與投行的耐性。
記者通過調(diào)查了解，投行人士表示，“只能繼續(xù)等，希望盡快發(fā)行。”發(fā)行人則驚呼，“再等下去，成本太高了。”
終止審查企業(yè)開始另謀出路，A股上市效果和時長遠大于預(yù)期。
深交所終止數(shù)量近八成，中建投招商損失最多
IPO預(yù)披露期限已過，幾家歡喜幾家愁。
拿到證監(jiān)會發(fā)放的紅頭上市批文的企業(yè)自然值得歡喜，但在漫長等待IPO開閘的征途中，也有一批擬上市公司因為種種原因不得不被監(jiān)管層終止審查。
截至7月1日，本年度首發(fā)終止審查企業(yè)129家，其中主動撤回企業(yè)97家，32家首發(fā)企業(yè)未按相關(guān)規(guī)則要求報送預(yù)先披露材料，且申請文件中的財務(wù)資料超過有效期達3個月，被終止審查。其中包括大連萬達、狗不理集團、東莞銀行等數(shù)家知名企業(yè)。
對于32家企業(yè)出現(xiàn)未能及時預(yù)披、更新財務(wù)資料的情況，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝認為：“主要是因為公司在上市過程中遇到了諸如盈利下滑、財務(wù)數(shù)據(jù)過期、關(guān)聯(lián)交易、歷史沿革、環(huán)保稅務(wù)等問題的困擾，他們沒有辦法按相關(guān)規(guī)則要求報送材料。”
“大多數(shù)擬上市公司終止審查的原因，在于未達到某些監(jiān)管標準，也有一小部分發(fā)行人或相關(guān)投資方，不愿意低價發(fā)行而選擇暫時主動放棄的，撤回材料，進而尋求其他渠道融資。”宋清輝解釋說。
“部分企業(yè)也可能考慮到排隊企業(yè)過多，上市進程難把控，恐耽誤公司其他發(fā)展戰(zhàn)略而選擇主動撤回申請。”前瞻投資顧問IPO咨詢監(jiān)測總監(jiān)翟建文接受記者采訪時表示。
據(jù)IPO咨詢機構(gòu)前瞻投資顧問數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，終止IPO的129家企業(yè)中，擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)40家，中小板58家，上交所主板31家。深交所終止數(shù)量達到98家，占全部終止審查數(shù)量的76%。
從終止審查企業(yè)的區(qū)域分布來看，長三角地區(qū)無疑是重災(zāi)區(qū)。終止審查的企業(yè)中，江蘇地區(qū)19家、上海11家、浙江11家，合計41家，占終止總量的32%。
從券商承銷情況來看，這129個終止審查的IPO項目，共涉及41家券商機構(gòu)。其中，中信建投和招商證券分別有10個項目撤材料，損失最多。國信證券、中信證券、華林證券分別也有8個、7個、6個項目終止。
企業(yè)為了IPO勞心勞力，投入大量資本。如今戛然而止，該何去何從？
“很多擬上市公司對注冊制非常關(guān)注，一方面期待注冊制細則出臺，等新股政策明朗了再考慮重新IPO；另一方面期待注冊制能有效解決IPO堰塞湖等問題，待IPO路障掃清了之后再謀求上市。”前瞻投資顧問監(jiān)測總監(jiān)翟建文表示，也有部分企業(yè)對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板抱有期望，如果這個板塊能建立起來，企業(yè)會多一個上市途徑。
“這些被終止審查的公司，應(yīng)該結(jié)合自身實情，謀求多元化出路。”在宋清輝看來，卷土重來、并購重組、境外上市、直掛新三板、股權(quán)交易/托管中心掛牌、申請破產(chǎn)，成為擬IPO企業(yè)終止審查后的宿命。
卷土重來無疑是被終止審查公司后續(xù)選擇最大的可能。
“首次上會被否時，證監(jiān)會一般會向企業(yè)提出反饋意見，當(dāng)企業(yè)再度遞交IPO申請時，監(jiān)管層也會對其‘歷史問題’格外關(guān)注。從這個角度來看，二次上會的企業(yè)有充足的時間進行針對性的改進與準備，最終通過審核的概率也相對更高。”前瞻IPO高級咨詢顧問肖青直言。
據(jù)了解，2011年首發(fā)未通過/取消審核的76家公司中，有40家企業(yè)后來相繼發(fā)起過二次闖關(guān)，包括溢多利、鵬翎膠管、創(chuàng)意信息、楚天科技、欣泰電氣等多家企業(yè)成功闖關(guān)上市。
并購重組已是如今資本市場最熱門的話題，急欲上市的企業(yè)或?qū)⑼ㄟ^并購重組曲線上市。今年以來，中化巖土并購強勁地基、步步高收購廣西南城百貨、上海新文化傳媒集團購買郁金香廣告等案例屢見不鮮。
隨著做市商制度的推行，新三板無疑成為IPO折戟公司融資途徑的一個有效選擇。早前曾IPO遇阻的昌潤鉆石、世紀東方、揚訊科技、辰光醫(yī)療等公司，如今均已成功掛牌新三板。
此外，也有少數(shù)終止審查的企業(yè)選擇到境外市場上市或者去股權(quán)交易/托管中心掛牌。例如去年終止IPO的重慶銀行成功赴港上市，安徽五星食品股份公司IPO終止審查后選擇安徽股權(quán)交易托管中心掛牌交易。
不過，并不是所有終止審查的擬上市公司都能夠急流勇退、幸運地找到出路。一家名叫恒基光伏電力科技股份公司還沒有等到上市的那一天，卻在終止IPO上市5個月以后，即身陷“破產(chǎn)”漩渦。
華南中止項目超25%，投行擔(dān)心無休止補材料
據(jù)7月1日公布的《發(fā)行監(jiān)管部首次公開發(fā)行股票中止審查和終止審查企業(yè)基本信息情況表》顯示，共有589家企業(yè)中止，占原來總數(shù)的83%。
華南券商中止審查項目占去總數(shù)“半邊天”。廣發(fā)證券中止審查項目家數(shù)最多，共36家；招商證券中止項目35家、國信證券有33個，3家券商中止項目數(shù)量排在券業(yè)前3名。此外，安信證券、華林證券與華泰聯(lián)合分別以22家、20家、19家排在第六位、第七位、第九位。
據(jù)統(tǒng)計，上述6家華南券商中止審查項目共有165家，在前10名證券公司中數(shù)量占據(jù)63%；占中止總數(shù)的28%。
按照《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于首次公開發(fā)行股票中止審查的情形》，中止審查分為4種情形。
“申請文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)”為主流原因，基本因為財務(wù)資料僅更新至2013年年底，財務(wù)資料已過有效期，涉及該原因的項目共有587個，占總數(shù)的99.7%。
因“發(fā)行人主體資格存疑或中介機構(gòu)執(zhí)業(yè)行為受限導(dǎo)致審核程序無法繼續(xù)”的項目共有10個，均為平安證券的項目。
此外，有11個項目中止審查原因?qū)?ldquo;發(fā)行人主動要求中止審查或者其他導(dǎo)致審核工作無法正常開展”。
要想恢復(fù)正常審核，當(dāng)務(wù)之急則是“更新財務(wù)數(shù)據(jù)”。
據(jù)北京一名投行人士向記者解釋，“因逾九成企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)為2013年，而財務(wù)數(shù)據(jù)有效期為半年，所以去年的材料已經(jīng)到期。”
而目前處于正常審核狀態(tài)的8家企業(yè)，其中廣東超訊通信技術(shù)、潮州三環(huán)（集團）、快樂購物、四川金石東方新材料設(shè)備、綿陽富臨精工機械、千乘影視的財務(wù)數(shù)據(jù)更新至2014年第1季度。
半年后，這些企業(yè)在9月30日前若未能通過發(fā)審會且順利發(fā)行上市，則同樣將因財務(wù)數(shù)據(jù)過時而面臨中止。
“現(xiàn)在大家集中補中報，”一名擁有中止審查項目的上海保代告訴記者，“一般需要一兩個月的時間完成，8月-9月會有企業(yè)集中預(yù)披露更新。”
另一名北京保代亦認同這種說法，“基本上都在補中報，9月才能完成。”
“我其實更擔(dān)心的是，即使我們補完中報后恢復(fù)了正常審核，但還沒走完3個月的審核期，我們又要接著補年報了。”上述上海保代稱。
有投行人士戲稱，“未來投行與發(fā)行人將無休止地補充財務(wù)資料。”
盡管“第二批批文將要發(fā)出”的消息不絕于耳，但IPO的審核近乎“停滯”。
早在5月30日的證監(jiān)會新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會發(fā)言人首次明確IPO發(fā)行審核節(jié)奏：從彼時開始，主板與創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會每周分別召開一次，每次大致安排2家企業(yè)。
然而，以目前情況，基本無發(fā)審會啟動的可能。
業(yè)內(nèi)人士向記者分析，“由于補充上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)需要一定的時間，7月份可能都不見得有IPO項目上會。”
最近一次發(fā)審會，在6月27日召開，好利來電子首發(fā)獲得通過，成為“搶閘”幸運兒。
欲通過“更改上市地”而加速上會進程的109家企業(yè)，亦因“更新財務(wù)數(shù)據(jù)”而煩心。
據(jù)深圳前瞻投資顧問統(tǒng)計，因預(yù)披露與審核順序無關(guān)、與上會順序無關(guān)，截至6月30日，共有111家企業(yè)“棄深轉(zhuǎn)滬”，轉(zhuǎn)投上交所，占迄今全部已進行預(yù)披露企業(yè)數(shù)量比例的近兩成。
從地域分布來看，主要為江浙滬一帶企業(yè)轉(zhuǎn)板，包括25家浙江企業(yè)、14家上海企業(yè)和17家江蘇企業(yè)，占總轉(zhuǎn)板企業(yè)數(shù)目的51%。
而本批新股中上海聯(lián)明與莎普愛思為“轉(zhuǎn)板加速上市進程”起了帶頭作用。資料顯示，兩家公司分別在4月18日、24日轉(zhuǎn)板，并在5月14日、5月7日獲發(fā)審會通過，隨后在6月11日喜獲發(fā)行批文。從轉(zhuǎn)板到獲得批文，兩家公司上市進程不到兩個月的時間。
上市很貴，我武生物利潤受財關(guān)費影響
目前600余家IPO企業(yè)，經(jīng)歷著太多的不同。
自2012年下半年起，排隊規(guī)模由原來的800余家，經(jīng)IPO財務(wù)審核，及多次的新股改革后，排隊數(shù)量逐漸減少。
不少早在2012年過會的企業(yè)，至今還未領(lǐng)到發(fā)行批文；僅在今年上半年，已有129家企業(yè)終止審查。
IPO審核速度之慢、補材料之反復(fù)、終止企業(yè)數(shù)量愈來愈多，亦未能阻擋一群企業(yè)奔A股的熱情。
據(jù)統(tǒng)計，今年上半年以來共有127家企業(yè)處在輔導(dǎo)備案登記狀態(tài)，其中4月新進家數(shù)最多，共有44家；3月、1月分別有27家、23家；而在6月最少，僅有8家。
以該節(jié)奏觀之，2014年輔導(dǎo)備案登記企業(yè)的數(shù)量不亞于2012、2013年。資料顯示，2013年、2012年分別有233家、231家企業(yè)在“輔導(dǎo)備案登記”狀態(tài)；2010、2011年分別有15家、47家。
據(jù)廣州一名業(yè)內(nèi)人士表示，“IPO項目周期長，即使按照正常審核的速度，亦要排隊到兩三年后。不過興許到時注冊制已經(jīng)成熟，企業(yè)能很快發(fā)出去。”
然而對于目前企業(yè)而言，IPO“很貴”。
從10家新股公布的發(fā)行費用來看，中介機構(gòu)費用開銷極大。
10只新股募集資金總額約為53億元，其中發(fā)行費用達4億元之多，約占募集資金總額的8.3%。
北特科技發(fā)行費用比例在10只新股中最高，達24.73%。該公司計劃募集資金1.5億，券商收取800萬元保薦費及募集資金總額7%的承銷費用；若承銷費用低于2000萬，則按2000萬支付。
而審計驗資費用為387.60萬、律師費用93萬、信息披露費用395.45萬、上市初費及登記費32.667萬元，券商費用占去總發(fā)行費用的75%。
此外，莎普愛思、富邦股份、雪浪環(huán)境、聯(lián)明股份中介機構(gòu)費用占比亦排在前5，分別為16.54%、16.26%、14.13%、11.20%。
值得注意的是，今年1月發(fā)行上市的我武生物公告稱，公司公開發(fā)行于一季度完成，受計入當(dāng)期損益的發(fā)行廣告費、路演及財經(jīng)公關(guān)費、上市酒會費等發(fā)行費用的影響，預(yù)計公司首季凈利潤較2013年同期下降23%-30%。
此外，IPO企業(yè)還要面臨排隊的“成本”，如今的排隊企業(yè)已在IPO財務(wù)核查、信息披露、補充更新中報與年報等方面付出不少。
“企業(yè)成本太大了，”上述上海保代感慨，“如果是好企業(yè)，是能撐得下來。”
上述廣州業(yè)內(nèi)人士表示，“企業(yè)沒得選，他們只能繼續(xù)配合券商補財務(wù)材料，按照監(jiān)管層的要求來做。”
對于投行而言，成本的壓力更多源于“IPO項目的積壓”。
“補中報對投行來說倒不需要多大的開銷，主要是投行人員出差補貼。如果會里還有IPO項目的就繼續(xù)守著，如果沒有項目就去找找新三板來做。”上述上海保代表示。
掃描關(guān)注微信
寧德時代吳凱...
天合光能陳奕...
劉巖: 追光行...
黃震院士：大...