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2、試水融資租賃，推進(jìn)電站資產(chǎn)證券化

2014年1月，基于開拓電站業(yè)務(wù)的資金需求，公司全資子公司蘇州愛(ài)康持股80%的子公司青海蓓翔與福能融資租賃簽訂協(xié)議，開展融資租賃業(yè)務(wù)，主要內(nèi)容如下：

青海蓓翔將其持有的65MW光伏電站整體發(fā)電資產(chǎn)出售給福能租賃，福能租賃再將該資產(chǎn)返祖給青海蓓翔運(yùn)營(yíng)；

本次融資租賃融資金額為8650萬(wàn)元，租賃期限為48個(gè)月；

租金為每月支付，青海蓓翔應(yīng)在每月20日前支付租金，共分48期支付。租賃年利率為8%；

青海蓓翔應(yīng)在合同簽訂后5個(gè)工作日向福能租賃支付租賃手續(xù)費(fèi)200萬(wàn)元；租賃期第2年起，租賃手續(xù)費(fèi)每一年支付一次，隨同當(dāng)年度第一期租金一起支付，金額為人民幣200萬(wàn)元；

租賃期間，如果青海蓓翔未發(fā)生違約，福能租賃不享有青海蓓翔的盈利，不承擔(dān)青海蓓翔的虧損；如果青海蓓翔發(fā)生根本違約，福能租賃將享有青海蓓翔的盈利，不承擔(dān)青海蓓翔的虧損。

以青海蓓翔凈資產(chǎn)計(jì)算，本次融資租賃單瓦融資額為1.33元，融資比例為26.16%。融資年利率為8%，含手續(xù)費(fèi)在內(nèi)，以及保證金影響，本次融資利率約為10.85%（簡(jiǎn)單計(jì)算，并未考慮還款方式等對(duì)實(shí)際利率的影響）。

西部電站凈利率30%左右，IRR水平約15%甚至更高。按照70%的貸款比例計(jì)算，8000萬(wàn)融資額（扣除保證金及首期手續(xù)費(fèi)）可帶動(dòng)電站投資30MW，扣除融資租賃成本之后將持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)。

雖然本次融資租賃的融資比例相對(duì)較低，但為公司后期開展相同業(yè)務(wù)積累了經(jīng)驗(yàn)，利于后期相關(guān)業(yè)務(wù)的進(jìn)行。同時(shí)，隨著租賃資金對(duì)電站優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的進(jìn)一步認(rèn)識(shí)，融資比例也必然會(huì)進(jìn)一步提高。

回歸投資：等待政策風(fēng)來(lái)，關(guān)注先行者與模式創(chuàng)新

分布式政策完善正在進(jìn)行，但是從短期目標(biāo)（2014年8GW），中期目標(biāo)（2017年累計(jì)裝機(jī)35GW）來(lái)看，發(fā)展方向明確。那么在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，什么樣的企業(yè)更值得我們關(guān)注？

首先，對(duì)于分布式的發(fā)展，核心的問(wèn)題在于通過(guò)何種商業(yè)模式參與其中，又通過(guò)什么手段獲取資金、屋頂?shù)荣Y源。在這兩個(gè)問(wèn)題上面，我們認(rèn)為行業(yè)先行者與模式創(chuàng)新者具備明顯的優(yōu)勢(shì)。

1、先行者優(yōu)勢(shì)

在國(guó)內(nèi)分布式的起步階段，先行企業(yè)具有示范效應(yīng)，同時(shí)也會(huì)積累項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢(shì)：

（1）融資優(yōu)勢(shì)：由于缺少穩(wěn)定運(yùn)行的示范項(xiàng)目，銀行等資金缺少相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益評(píng)估體系和參照標(biāo)準(zhǔn)，降低了銀行等資金的參與度。隨著國(guó)內(nèi)分布式政策的逐步完善，已經(jīng)具有穩(wěn)定項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的先行者更易獲取銀行等金融資金支持。