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　賭局還未結(jié)束。

資本棋局

今年48歲的李河君對自己的商業(yè)操盤能力似乎異常自信，他在接受《紐約時報》專訪時，當被問及“是否是天生的領導者”時，斬釘截鐵地回答了兩個字：是的。

與其接觸過的人，以及漢能集團內(nèi)部員工對李河君的評價雖然褒貶不一，但李河君在商業(yè)領域高超的運作能力卻是讓絕大多數(shù)人不得不欽佩的特質(zhì)之一。

“不管外界說他是‘騙子’也好，‘瘋子’也罷，有一點你必須得承認，他的確是個聰明的資本運作高手，哪怕全世界都在質(zhì)疑他涉嫌關聯(lián)交易，但沒有人能指出他到底違反了哪條規(guī)則。”香港一家持續(xù)關注漢能薄膜股價的機構人士對《中國企業(yè)家》記者說。

今年1月，英國《金融時報》撰文質(zhì)疑漢能集團崛起的背后，隱藏著一系列“不同尋常的做法”，上市公司漢能薄膜的關聯(lián)交易是遭到質(zhì)疑的焦點。

《金融時報》在查閱漢能薄膜公布的財報后指出，自2010年以來，漢能薄膜合計實現(xiàn)148億港元（約合19億美元）營收，但“幾乎全部為向母公司漢能集團銷售設備所得”，李河君通過漢能集團持有漢能薄膜73%股權。

此后，《金融時報》陸續(xù)發(fā)文，稱梳理分析漢能薄膜過去1.4億次單筆交易后發(fā)現(xiàn)，在過去的兩年時間里，香港股市幾乎每個交易日的下午3點50分，都是漢能薄膜“財富暴漲的黃金時刻”，并質(zhì)疑其股價波動背后存在操縱嫌疑。

但針對《金融時報》提出的諸多疑問，漢能集團對外發(fā)表了一紙聲明：作為漢能薄膜發(fā)電的股東，我集團沒有進行任何所謂“托市”或者拉高股價操作。并將股價波動原因歸因為中國政府連續(xù)出臺利好環(huán)保和新能源的政策，以及“滬港通”帶來的南下資金等。

但對于上市公司與母公司之間的關聯(lián)交易，漢能薄膜首席執(zhí)行官代明芳在一次訪談時也承認，“我們目前的客戶是我們的主要股東，正是這一點讓其他人產(chǎn)生了懷疑。”

頗具意味的是，即便漢能集團與上市公司之間存在諸多關聯(lián)交易，但這仍不足以構成其違反任何法律法規(guī)的理由。

“問題的關鍵就在這里，根據(jù)港交所的《上市規(guī)則》，關聯(lián)交易并不是不能做，在披露、公平、董事會通過原則下是可以的，此外，雖然各大交易所都要求上市公司發(fā)行的公眾股份不低于25%，但如果是大市值股票，是允許低于25%的公眾股的。”一名曾供職于美林證券的金融人士對《中國企業(yè)家》記者說。

事實上，對于李河君在漢能薄膜持有的股權比例究竟幾何？這似乎是漢能薄膜的另一個謎團。來自港交所最新披露的數(shù)據(jù)顯示，李河君在漢能薄膜的持股比例為80.75%，持股數(shù)約336億股。此前，《金融時報》的報道中曾指出，李河君持股比例為73%。

頗具意味的是，多名漢能集團內(nèi)部人士及接近漢能薄膜的人士接受《中國企業(yè)家》記者采訪時均表示，“李河君對漢能薄膜的實際控制力肯定超過了80%，”而這也正是多年來機構試圖做空漢能而始終未能如愿的真實原因。

“絕大部分票都控制在李河君與他的嫡系手里，怎么做空？”一名漢能集團內(nèi)部人士說。

漢能集團內(nèi)部人士透露，李河君至少還通過關聯(lián)公司控制了漢能薄膜10%左右的公眾股，這也意味著，李河君對漢能薄膜的實際持股比例接近了90%。


針對上述信息，《中國企業(yè)家》未能獲得漢能集團的官方回復，也未獲得關聯(lián)公司的相關細節(jié)。

資本市場高超的騰挪技術還僅僅是李河君運作漢能集團這盤大棋的其中一環(huán)，除此以外，在資產(chǎn)板塊的布局上，李河君也同樣如魚得水。

目前，漢能集團旗下共設有九大集團，分別為：漢能發(fā)電集團、漢能新材料產(chǎn)業(yè)集團、漢能高科技能源產(chǎn)業(yè)集團、漢能光伏產(chǎn)業(yè)集團、漢能國際光伏發(fā)電集團、漢能光伏發(fā)電集團、漢能光伏建設集團、漢能減排與服務集團和一個全球研發(fā)中心。

值得注意的是，作為上市公司，漢能薄膜僅僅是漢能集團太陽能業(yè)務板塊中的一個分支，其在全國興建的其它光伏電站項目資產(chǎn)則并不屬于上市公司，而由漢能集團直接投資。由此，李河君也為漢能集團太陽能板塊的業(yè)務搭建了一個閉環(huán)，卻唯獨留下了一個上市公司作為窗口，向外界展示其高額的利潤以及漂亮的財報。

“漢能集團不停向漢能薄膜發(fā)出訂單，漢能薄膜的產(chǎn)品再賣給了漢能集團直接投資的電站，電站不屬于上市公司，不需要披露任何信息，所以，你很難通過正常的渠道去核算漢能實際的收益。”香港機構人士說。

漢能集團內(nèi)部人士也證實了這一說法，漢能集團除將國內(nèi)9大生產(chǎn)基地注入了上市公司外，光伏電站的管理和運營皆由另一個發(fā)電集團負責，對于發(fā)電集團的實際經(jīng)營情況外界鮮有所知。

在接受《金融時報》采訪時，漢能薄膜首席執(zhí)行官代明芳也拒絕透露母公司漢能集團旗下共有多少太陽能電站，以及這些電站的經(jīng)營利潤。

漢能對維持高股價非?？粗?，與之配套的另一步連環(huán)棋，則可能是通過其控制的投資公司在一級市場進行新資本運作，以股權質(zhì)押融資。

然而，諳熟香港資本市場規(guī)則的金融人士卻透露，香港絕大多數(shù)券商都不接受漢能薄膜的股權質(zhì)押融資，“個別接受的估值也低于3折。”

漢能集團官方也并未對此消息做出正面回復。