產(chǎn)業(yè)整合新思維
其實(shí)，中民投過剩行業(yè)產(chǎn)能整合的思路也不盡相同，如果說鋼鐵行業(yè)是側(cè)重存量整合的話，那么
光伏行業(yè)則是存量整合和增量投資兩者并重。
近幾年，光伏產(chǎn)業(yè)隨著本輪國(guó)際金融危機(jī)迅速擴(kuò)張，被喻為未來能源革命的發(fā)動(dòng)機(jī)。
中國(guó)光伏制造快速發(fā)展，逐步形成了晶硅、硅錠硅片、電池片和組件等完整的產(chǎn)品制造體系，但是由于市場(chǎng)過度依賴外需，技術(shù)水平偏弱，就地轉(zhuǎn)化不足，行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，企業(yè)普遍經(jīng)營(yíng)困難。
國(guó)內(nèi)光伏制造產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，但是
光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)卻發(fā)展緩慢，直到去年下半年，國(guó)內(nèi)光伏電站才掀起了一輪擴(kuò)張、投建熱潮。中電聯(lián)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年上半年，全國(guó)新增光伏發(fā)電并網(wǎng)容量330萬(wàn)千瓦，比去年同期增長(zhǎng)約100%。
國(guó)內(nèi)光伏電站的投資建設(shè)主體主要有幾大類：光伏制造企業(yè)、五大電力集團(tuán)和部分民營(yíng)企業(yè)，光伏電站建設(shè)屬于資本、技術(shù)密集型行業(yè)，平均每百萬(wàn)千瓦，需要投入資金約70億元，而民營(yíng)電站大多裝機(jī)容量小、地區(qū)分布分散零散，盈利狀況不佳。
不過，光伏發(fā)電行業(yè)由于技術(shù)瓶頸尚未突破，整個(gè)行業(yè)享受著很高的上網(wǎng)電價(jià)財(cái)政補(bǔ)貼。按照新能源光源區(qū)確定電價(jià)，0.95元到1元每千瓦時(shí)，政府補(bǔ)貼0.42元每千瓦時(shí)。高額的財(cái)政補(bǔ)貼，是支撐整個(gè)行業(yè)商業(yè)可持續(xù)最核心的因素。
提升自身的效率，降低成本，就意味著能夠獲得可觀的商業(yè)利益。中民投為何瞄準(zhǔn)光伏行業(yè)的投資機(jī)會(huì)？董文標(biāo)的答案是：中民新能源的優(yōu)勢(shì)恰恰在于極低的融資成本和新技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在成本控制方面占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。
中民投第一批子公司中，中民新能源是較早設(shè)立的一家，注冊(cè)資本金80億元。公司計(jì)劃以整合、運(yùn)營(yíng)光伏發(fā)電項(xiàng)目為切入點(diǎn)，推進(jìn)能源行業(yè)轉(zhuǎn)型，成立大型的清潔能源供應(yīng)商。在光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈上，中民投選擇了電站建設(shè)，不會(huì)涉足光伏制造。今年計(jì)劃裝機(jī)容量預(yù)計(jì)達(dá)到300萬(wàn)到500萬(wàn)千瓦。截至今年6月末，中國(guó)光伏發(fā)電的裝機(jī)總?cè)萘考s為2000萬(wàn)千瓦。
在具體操作過程中，中民新能源兩條腿走路，一方面收購(gòu)、整合小的光伏電站，另一方面大規(guī)模投資建設(shè)新電站。在具體操作過程中，將會(huì)引入產(chǎn)業(yè)鏈分拆的理念，組建三個(gè)專業(yè)化的子公司，分別為光伏組件采購(gòu)、電站建設(shè)、設(shè)備運(yùn)營(yíng)維護(hù)三個(gè)子公司。董文標(biāo)將此稱之為產(chǎn)業(yè)鏈分拆整合的金融思維，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上建立新的商業(yè)模式。
經(jīng)過業(yè)務(wù)細(xì)分后，像組建后采購(gòu)和設(shè)備運(yùn)營(yíng)維護(hù)這兩大專業(yè)的子公司是輕資產(chǎn)公司，而電站建設(shè)是重資產(chǎn)公司，重資產(chǎn)公司可以在一開始投資建設(shè)階段，引入產(chǎn)業(yè)基金等股權(quán)投資基金，并撬動(dòng)商業(yè)銀行信用。事實(shí)上，在近幾年光伏行業(yè)遭遇寒冬后，有些銀行，特別是國(guó)開行大幅度增加了對(duì)光伏行業(yè)的信貸支持。
目前的光伏電站建設(shè)成本普遍較高，融資方式高度依賴銀行貸款，隨著近幾年信貸逐漸收緊，融資成本不斷攀高。董文標(biāo)表示，中民新能源的融資成本絕對(duì)不能超過年化5%。在目前金融環(huán)境下，這是幾乎難于完成的目標(biāo)，銀行家出身的董文標(biāo)何以有這樣的把握，仍有待業(yè)界觀察。
董文標(biāo)還提出了一個(gè)大膽的設(shè)想：經(jīng)過近七年左右的努力，光伏發(fā)電成本每年平均下降7%－8%，光伏上網(wǎng)電價(jià)最終和煤電價(jià)格持平。
一個(gè)光伏行業(yè)廣為人知的基本事實(shí)是，受光源持續(xù)性影響，電力穩(wěn)定性差，而光伏發(fā)電蓄電池的技術(shù)瓶頸始終未能突破，電網(wǎng)企業(yè)并不愿意在電力調(diào)配的高峰時(shí)段，優(yōu)先調(diào)配光伏電力，這一問題的解決，還有待于光伏發(fā)電設(shè)備和蓄電池技術(shù)的革新。
在董文標(biāo)看來，這并不是難題，中民投將依靠雄厚的資本和強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，深度參與產(chǎn)業(yè)技術(shù)革新嘗試。
在董文標(biāo)籌備設(shè)立中民投期間，《財(cái)經(jīng)》記者多次對(duì)話董文標(biāo)，印象最深刻的細(xì)節(jié)，便是董文標(biāo)試圖將傳統(tǒng)金融理念、資本運(yùn)作手段與產(chǎn)業(yè)整合進(jìn)行高度融合。這也是中民投成敗的關(guān)鍵，是中民投與普通產(chǎn)業(yè)投資基金和投資機(jī)構(gòu)的最大不同。
在產(chǎn)業(yè)投資領(lǐng)域，中民投未來計(jì)劃成立500人的首席金融官團(tuán)隊(duì)，這些金融官將被分別派至中民投所投企業(yè)，他們將扮演“財(cái)務(wù)戰(zhàn)略醫(yī)生”的角色，幫助打開企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，給企業(yè)提供優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低融資成本的方案和建議，甚至幫助企業(yè)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈分拆整合，提高企業(yè)整體效率。中民投作為財(cái)務(wù)投資者，將分享因此所產(chǎn)生的增長(zhǎng)紅利。
根據(jù)中民投的戰(zhàn)略定位，光伏、鋼鐵領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈分拆整合的金融思維，也將貫穿至中民投整合產(chǎn)業(yè)投資的所有領(lǐng)域。
億達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)、中民投董事局常務(wù)副主席孫蔭環(huán)在開業(yè)當(dāng)天坦承，產(chǎn)業(yè)類企業(yè)家的能量是有限的，到一定階段需要依靠金融，董文標(biāo)一開始就為中民投植入了金融的基因，運(yùn)用金融的手段做實(shí)業(yè)，它所產(chǎn)生的能量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)業(yè)企業(yè)簡(jiǎn)單的聯(lián)合。
據(jù)悉，全國(guó)工商聯(lián)的民營(yíng)企業(yè)家一致推薦董文標(biāo)出任中民投董事長(zhǎng)，大家看中他侵淫銀行業(yè)近30年的專業(yè)履歷，這是其他企業(yè)家所不具備的特質(zhì)。
未來金控愿景
對(duì)于董文標(biāo)來說，相比民生銀行，中民投是一個(gè)更具成長(zhǎng)性的大舞臺(tái)。
民生銀行在過去18年發(fā)展過程中，一直在主動(dòng)尋求金融業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的可能，探路混業(yè)經(jīng)營(yíng)的可能性，先后控股民生加銀基金管理有限公司和民生金融租賃有限公司。但是為滿足中國(guó)金融、實(shí)業(yè)嚴(yán)格分離監(jiān)管要求，以及金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管、分業(yè)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)，這種嘗試屢屢受限。
8月16日，中民投掛牌開業(yè)前夕，公司董事局主席辦公會(huì)會(huì)議首度公開披露中民投的金融控股集團(tuán)目標(biāo)。21日當(dāng)天，董文標(biāo)再度明確表示，中民投未來是“產(chǎn)業(yè)集團(tuán)+金融集團(tuán)”結(jié)合的產(chǎn)融結(jié)合的業(yè)務(wù)模式
目前來看，中民投成為金控集團(tuán)雖然只是愿景，但在董文標(biāo)心目中，金控路徑已經(jīng)非常清晰，這條路徑也是其在民生銀行多年來無(wú)法實(shí)現(xiàn)的夙愿。未來金控集團(tuán)的目標(biāo)是以國(guó)際業(yè)務(wù)為重點(diǎn)，成為比肩高盛、瑞銀、摩根士丹利等的國(guó)際一流投行。
當(dāng)年的民生銀行，曾引入西方成熟的公司治理模式，推行事業(yè)部改革，嘗試“商業(yè)銀行+投資銀行”的業(yè)務(wù)模式，但是效果并不理想。
據(jù)了解，在中民投籌備成立初期，相關(guān)各方層面曾認(rèn)真考慮將民生銀行整體轉(zhuǎn)入中民投，但是這樣的提議很快就被否定。
銀行牌照在中國(guó)是稀缺資源，產(chǎn)業(yè)資本通過各種渠道紛紛嘗試涉足銀行業(yè)，在滬深兩市2500多家上市公司中，16家上市銀行凈利潤(rùn)總額占據(jù)上市公司利潤(rùn)總額的半壁江山。隨著利率市場(chǎng)化的加速推進(jìn)，銀行業(yè)將經(jīng)歷大規(guī)模調(diào)整和洗牌勢(shì)在必行。在董文標(biāo)看來，目前并不是進(jìn)軍國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)銀行業(yè)最好的時(shí)機(jī)。
國(guó)內(nèi)金融股權(quán)的投資僅僅是中民投金融戰(zhàn)略的一部分，中民投有著更大的野心，那就是在國(guó)際金融市場(chǎng)占據(jù)一席之地。董文標(biāo)表示，中民投的投行概念并不是傳統(tǒng)意義的投行概念，不只是提供證券發(fā)行承銷、或者某種交易安排，而是依托機(jī)制和體制優(yōu)勢(shì)，組建一個(gè)具有資金、技術(shù)、法律、業(yè)務(wù)、市場(chǎng)等層面的綜合服務(wù)平臺(tái)。
根據(jù)中民投公司的架構(gòu)，中民投集團(tuán)公司之下會(huì)設(shè)立子公司中民資本，它將專注于金融股權(quán)的投資，中民資本也將成為中民投金融控股集團(tuán)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的核心平臺(tái)。與此同時(shí)，中民國(guó)際(香港)、中民歐洲資本也是中民投國(guó)際化的兩個(gè)重要平臺(tái)子公司，將輔助中民資本在海外開展投資、并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)整合。
中民投香港平臺(tái)搭建的進(jìn)度快于歐洲平臺(tái)。相關(guān)媒體報(bào)道稱，中民投已經(jīng)在香港收購(gòu)了一家名為Piper Jaffray的美資投行。同時(shí)，已著手籌備中民投香港分支機(jī)構(gòu)，計(jì)劃于近期向香港證監(jiān)會(huì)[微博]申請(qǐng)牌照。
今年6月，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)訪問英國(guó)期間，中民投決定向英國(guó)投資15億美元，在倫敦設(shè)立該公司的歐洲區(qū)總部，投資金融服務(wù)、海洋工程、新能源和環(huán)保等多個(gè)領(lǐng)域。按照這一戰(zhàn)略布局，中民投已經(jīng)在歐洲物色潛在的收購(gòu)對(duì)象。
據(jù)悉，中民投基本確定境外金融股權(quán)收購(gòu)的領(lǐng)域，其中優(yōu)先選擇保險(xiǎn)公司，其次則是基金公司、資產(chǎn)管理公司和高端私人銀行。
中民投的民營(yíng)企業(yè)家股東同樣認(rèn)為，中民投的終極目標(biāo)是成為金控集團(tuán)，這是他們根本無(wú)法靠單打獨(dú)斗實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制的市場(chǎng)化改革加速推進(jìn)，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要性將進(jìn)一步提升，中國(guó)民營(yíng)資本控股的金融、實(shí)業(yè)平臺(tái)，將大有可為。
從國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)、金融發(fā)展歷程看，產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合被稱之為產(chǎn)融結(jié)合，董文標(biāo)曾將中民投比喻為20世紀(jì)30年代之前的美國(guó)摩根財(cái)團(tuán)。摩根從投資和信貸業(yè)務(wù)起家，后向鋼鐵、鐵路及公用事業(yè)等產(chǎn)業(yè)滲透，到1930年他所控制的大銀行、大企業(yè)的資產(chǎn)總額占當(dāng)時(shí)美國(guó)八大財(cái)團(tuán)的50%以上，被譽(yù)為“銀行家的銀行家”，成為世界上最可畏的金融機(jī)構(gòu)。
探路產(chǎn)融結(jié)合
在描述中民投的獨(dú)特性時(shí)，產(chǎn)融結(jié)合出現(xiàn)的頻率最高，但其實(shí)施難度和挑戰(zhàn)，也頗受業(yè)界關(guān)注。
從國(guó)際上看，產(chǎn)融結(jié)合先后經(jīng)歷了“融合-分離-再融合”，兩者幾經(jīng)分合，這與經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)周期性高度吻合。中國(guó)改革開放以來，也曾出現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合的熱潮，1997年亞洲金融危機(jī)后，產(chǎn)業(yè)、金融經(jīng)歷了一次徹底的大分離。
近幾年來，產(chǎn)融結(jié)合持續(xù)升溫。當(dāng)前，產(chǎn)融結(jié)合的主要模式是產(chǎn)業(yè)投資金融，尤其是部分大型國(guó)企、央企通過設(shè)立財(cái)務(wù)公司，參股或者控股金融機(jī)構(gòu)涉足金融業(yè)。此外，招商局集團(tuán)、中信集團(tuán)以及民營(yíng)的復(fù)星集團(tuán)等的發(fā)展也加快了產(chǎn)融結(jié)合的步伐。
產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，為了共同的發(fā)展目標(biāo)和整體效益通過參股、持股、控股和人事參與等方式而進(jìn)行的內(nèi)在結(jié)合或融合。中國(guó)產(chǎn)融結(jié)合的法律框架并不健全，產(chǎn)業(yè)監(jiān)管部門和金融監(jiān)管部門溝通不暢，缺乏高效的協(xié)調(diào)，一些企業(yè)曾在一味地追逐利潤(rùn)的道路上發(fā)展失控，例如德隆集團(tuán)，忽視實(shí)業(yè)，過分追求財(cái)富擴(kuò)張和資本運(yùn)作，放大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。
從趨勢(shì)上看，產(chǎn)融結(jié)合既可以為企業(yè)集團(tuán)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來諸如培育企業(yè)集團(tuán)核心競(jìng)爭(zhēng)力、提高企業(yè)投融資效率、創(chuàng)造協(xié)同價(jià)值以及公司治理效應(yīng)等諸多效益，也可能帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。因此在產(chǎn)業(yè)資本和金融資本之間建立“防火墻”是必不可少的環(huán)節(jié)。
在全球，產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)做大做強(qiáng)的一條有效路徑，全球500強(qiáng)企業(yè)中，有80%以上進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結(jié)合的經(jīng)營(yíng)行為。如GE(通用電器集團(tuán))，其產(chǎn)融結(jié)合的成功就得益于在制造業(yè)形成的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。GE金融業(yè)務(wù)高速發(fā)展的根本原因，是其內(nèi)部產(chǎn)業(yè)和金融的有機(jī)結(jié)合，相互依存，相得益彰。GE的金融業(yè)務(wù)范圍雖廣，但基本上屬于其集團(tuán)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)延伸領(lǐng)域。另一方面，GE金融業(yè)務(wù)利用制造業(yè)基礎(chǔ)獲得AAA最高信用評(píng)級(jí)，又利用這一評(píng)級(jí)實(shí)現(xiàn)低成本融資，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供現(xiàn)金流。
近期，董文標(biāo)對(duì)中民投產(chǎn)業(yè)融合的定位日漸清晰，在開業(yè)儀式當(dāng)天，他首度明確向外界提出了這一理念。從嘗試產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)主體來說，產(chǎn)融結(jié)合成敗關(guān)鍵在于有效的集團(tuán)內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管控，以及金融與產(chǎn)業(yè)部分資源合理科學(xué)配置等。
為此，中民投在內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)防控方面做了針對(duì)性布防。李懷珍將中民投風(fēng)險(xiǎn)防控的模式形象地比喻為一場(chǎng)足球比賽，我們有前場(chǎng)、中場(chǎng)、后場(chǎng)，需要進(jìn)攻大家都進(jìn)攻，要防守，大家都要防守。進(jìn)攻防守，同進(jìn)同退。
具體來看，中民投公司在前臺(tái)、經(jīng)營(yíng)層、董事會(huì)、投資委員會(huì)、治理結(jié)構(gòu)等層面就設(shè)置了多重屏障。在業(yè)務(wù)操作層面，至少有四道防線。
第一道是業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估團(tuán)隊(duì)所進(jìn)行的盡職調(diào)查；
第二道是，專業(yè)化的投資機(jī)構(gòu)協(xié)助中民投參與盡職調(diào)查，從宏觀、行業(yè)、項(xiàng)目本身評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)。
第三道防線是公司中后臺(tái)，有風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)部門對(duì)每一個(gè)決策投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)評(píng)估。
第四道防線是審計(jì)部門，定期舉行嚴(yán)格的內(nèi)部審計(jì)。
為防范股東層面的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)，中民投還在董事會(huì)層面設(shè)置了關(guān)聯(lián)交易委員會(huì)。李懷珍解釋道，公司按照上市公司基本規(guī)則要求自己。在業(yè)務(wù)拓展期間，可能會(huì)存在中民投與其股東合作開展業(yè)務(wù)的可能，如果產(chǎn)生合作關(guān)系，將交由公司關(guān)聯(lián)交易委員會(huì)審核這筆交易是否可行、是否合規(guī)，以此嚴(yán)格防范關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。
從產(chǎn)業(yè)投資入手，最終謀求金融控股集團(tuán)，這是中民投59家股東的共同理想，雖然其實(shí)施過程仍然充滿變數(shù)。逐利是資本的天性，中民投也將成為股東們財(cái)富增值的新平臺(tái)和新通道。細(xì)數(shù)中國(guó)當(dāng)下正在嘗試產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)集團(tuán)，中民投是為數(shù)不多非政府推動(dòng)，而是企業(yè)家自發(fā)選擇的聯(lián)盟。
一位國(guó)資委[微博]長(zhǎng)期研究產(chǎn)融結(jié)合官員表示，投資金融業(yè)容易，但整合好并非易事，金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)文化和管理要求與企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)部分有較大差異，整合中既要注意集團(tuán)企業(yè)文化的共性，對(duì)金融業(yè)務(wù)有適當(dāng)駕馭力，也要充分照顧金融的個(gè)性。
當(dāng)前，中國(guó)正處在金融業(yè)全面改革和放松管制的關(guān)鍵階段，利率市場(chǎng)化改革加速推進(jìn)，由此帶來的金融市場(chǎng)變革和產(chǎn)品創(chuàng)新正在加速涌現(xiàn)，傳統(tǒng)金融行業(yè)，尤其是銀行業(yè)正在吸引各種產(chǎn)業(yè)資本紛紛涌入，這從去年金融業(yè)放寬準(zhǔn)入、首批民營(yíng)銀行獲批可見一斑。
產(chǎn)融結(jié)合的根本在于牢固的產(chǎn)業(yè)根基，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域形成成熟的商業(yè)模式和穩(wěn)定的盈利來源、并做到領(lǐng)先同業(yè)。離開實(shí)業(yè)主體開辦金融業(yè)，好比是空中樓閣，不僅會(huì)拖垮實(shí)業(yè)，而且會(huì)使得整個(gè)企業(yè)集團(tuán)因?yàn)榻鹑谕顿Y失敗而深陷其中。在各方力推中民投成立之際，這些歷史教訓(xùn)和忠告，顯然也是無(wú)法忽視的重要因素。
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